5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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