国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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