银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(p新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息iān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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