来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确(què)银行风险导致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧。第(dì)三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计一(yī)些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温(wēn)和(hé)增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。关于(yú)银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地区性银行发(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加(jiā)息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度(dù)上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的(de)累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或(huò)将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行(xíng)风险，重申美(měi)国银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述(shù)为“可(kě)能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存在不(bù)确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域(yù)）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖p>

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议(yì)息会议(yì)时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题(tí)，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到了(le)限制性水平(píng)（或已经接(jiē)近达到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以(yǐ)暂停(tíng)加息(xī)了。后续(xù)政策变(biàn)化的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预(yù)算办公室5月1日发布的(de)最(zuì)新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银行(xíng)破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会出现。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖