财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全卅是什么意思，卅是什么意思,读音市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì卅是什么意思，卅是什么意思,读音)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息卅是什么意思，卅是什么意思,读音收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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