金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cà吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢i)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōn吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢g)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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