4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fúcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)合彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比(bǐ)连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读 alt="华(huá)泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的(de)非农就(jiù)业(yè)数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以及债务(wù)上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

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