核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jī大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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