上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gē你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名n)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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