财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(z三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人hèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典(diǎn三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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