上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表(bi但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(gu但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》lor: #ff0000; line-height: 24px;'>但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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