自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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