私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zīa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当符合a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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