大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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