大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(né沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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