金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jī为什么福建女人不能娶n)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎ为什么福建女人不能娶o)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn为什么福建女人不能娶)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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