美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。<什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试/p>

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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