本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约俄罗斯乌克兰什么时候结束战争97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间(jiān)不大<俄罗斯乌克兰什么时候结束战争/strong>

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。