作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及镇关西是谁，镇关西是谁打死的国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(h镇关西是谁，镇关西是谁打死的uǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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