私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(gu亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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