国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权(quán)益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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