私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jī离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢n)资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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