金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(使我不得开心颜上一句是什么fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~80使我不得开心颜上一句是什么0元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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