2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利(lì733是什么意思)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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