近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)外资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银(yín)行、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了(le)他(tā)们对(duì)于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标(biāo)准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融(róng)类(lèi)国(guó)企公司截至去年年(nián)底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略(lüè)师(shī)慕天辉(huī)（Timothy韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字 Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的观点是(shì)看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味(wèi)无趣的(de)行业(yè)部分公司(sī)的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在(zài)任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利(lì)能(néng)力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业(yè)整体收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价(jià)格的(de)还(hái)是国内投资者(zhě)。如(rú)果外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力。

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