金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yī室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过n)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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