2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？>

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。