财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(s九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示hòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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