2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(b少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字ǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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