银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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