核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shìln的公式大全，ln4-ln2等于多少)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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