财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(bi饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃àn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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