私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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