金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(ré找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思n)民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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