核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ā投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁n)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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