昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(niá走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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