昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(ché宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府e-height: 24px;'>宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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