财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(乌鲁木齐海拔多少米高yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(k乌鲁木齐海拔多少米高ě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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