财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍p>

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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