金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(ná无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理n)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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