自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下(xi割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思à)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加(ji割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ā)剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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