金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīn元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字g)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ong>存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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