金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(x1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面íng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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