申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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