来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有(yǒu)何(hé)变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和(hé)增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业(yè)率(lǜ)在(zài)低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确(què)银(yín)行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是(shì)适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关(guān)于银行(xíng)和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵押贷款支(zhī)持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个(gè)月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以(yǐ)来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币(bì)政策的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影响经济(jì)活(huó)动(dòng)和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在(zài)讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机(jī)的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时(shí)提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人