近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.6离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性2％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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