核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安(ān)全边(bi几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ān)际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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