近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金(jīn)净流(liú)入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在(zài)2023年也(yě)有热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化(huà)、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器="高(gāo)盛、富达最新发声，全球机(jī)构(gòu)热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的(de)股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截(jié)至(zhì)去(qù)年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投资者价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的(de)市(shì)净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注的问题(tí)。此外(wài)，投资者关(guān)注的(de)其它问题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服(fú)务(wù)国家战(zhàn)略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报(bào)”是(shì)被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cā热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器n)与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低(dī)的(de)水平(píng)上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来(lái)从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

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