近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(měi)联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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