公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共(g一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十òng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业(yè)务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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